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受益禁白影响 公共商业照明爆发在即(荐股)

2012-10-09 15:19
魏丁小陆
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  LED照明渗透有层次,公共商业照明爆发在即。从技术方面来看,目前LED最高发光效率已达254lm/w,完全可以替代传统白炽灯及节能灯,但是从单体价格方面来看,LED光源价格仍是节能灯的2‐3倍;从终端消费者来看,由于技术进步较快,标准的不完善,市场上产品玲琅满目,好坏难辨,普通消费者难以接受,因此我们认为LED照明全民爆发仍需时日。从综合价格考量(售价、照明时间、维修成本、整体规模等),LED照明产品应用于长时间照明、批量性更换成本已明显优于传统照明产品(7-12 月可收回与投资成本详见正文),因此我们认为LED照明分层次渗透,首先在长时间照明的工厂照明、商业照明、公共照明领域渗透,逐渐向家庭主照明等领域渗透。

  LED上游格局初定,下游依旧分散。从技术及资金需求方面,LED上游外延/芯片为双高环节,下游封装应用对人员需求较为高,因此上游外延芯片进入门槛相对较高;从集中度来看,由于技术与资金特点,因此上游集中度相对较高,下游较为分散,以2011 年为例,5 家上游上市企业LED营收收占全国LED外延芯片产值比重近45%,15 家下游封装应用企业营收占全国封装应用产值约4.75%。从厂商数量方面来看,涉及外延芯片企业有近百家,规模性企业不足10 家,预计未来将呈现大者恒大的局面,涉及封装应用企业数量数千家,规模以上企业百余家(规模超过亿元),且产品差异性较少,市场秩序较为纷杂,预计未来将要经历大规模的整合淘汰。

  产业链龙头规模企业淘汰整合中存活中更具竞争力。无论是从行业集中度,还是从国际上LED产业格局来看(主要集中在前10厂商),预计未来LED 行业必然趋于更加集中。目前随着政府政策的刺激,更多企业的进入到LED行业,导致LED 行业综合毛利快速下滑,加剧恶性竞争,加速淘汰整合。我们认为未来技术+规模+渠道品牌为发展王道,产业链各环节龙头企业在规模、技术方面均有较强竞争力,将有望成为产业链淘汰整合的显著收益者。

  投资策略与建议:

  中长期我们建议关注产业链各环节龙头企业:三安光电(买入)自2008 年开始稳坐国内LED 产业龙头地位,随着技术提升,新增MOCVD 设备稼动率快速提升,逐渐迈向国际一线大厂;国星光电(增持)国内最大LED 封装企业,随着产品结构向照明应用的调整完成,有望再次起航;

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