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佛山照明:凤凰涅槃 海量渠道发力LED

2014-01-07 15:06
龙凰
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  深厚积淀:50 年品牌,海量渠道,一流制造。公司从事白炽灯、荧光灯LED 灯等光源产品的生产和销售,拥有50 年的品牌积淀、由2,000 余家店铺构成的光源吞吐能力约10 亿只/年的庞大自有渠道、全球著名的制造能力及海外20 余个国家的出口客户资源。

  LED 驱动,照明行业集中度将提升。传统照明市场产品更新慢、OEM 壁垒低,造成市场高度分散,龙头企业份额不足2%。而LED 照明产品高速更新,且光源、灯具一体化趋势明朗,这将使设计、制造、市场响应成为企业的核心竞争力,从而大幅提升行业竞争壁垒,行业将迅速向设计、制造能力杰出的大型企业集中。

  决策共识达成,LED 精准定位立竿见影。公司决策层已就战略问题达成共识,目前非主营业务已纷纷剥离,LED 照明业务全面启动,新管理层2013 年6 月到任后LED 进一步加速。公司基于对照明市场和自身渠道特点的深刻理解,采用区分于市场的产品策略进行精准定位,3 季度LED渗透率即环比大幅攀升超过20%。

  3 条增长通道依次打开。公司发力LED 照明,品牌、渠道的深厚积淀将提供坚实基础,公司3 条增长通道依次打开:(1)单价提升:在公司的海量零售渠道保障下,公司产品传统光源、LED 光源、一体化灯具的产品机构将不断推进,单价大幅攀升;(2)拓展电商、工程渠道:零售渠道以外,公司已入驻京东、天猫等电商渠道并进展良好,且开始储备工程渠道,短期爆发、长期增长空间打开;(3)潜在代工机遇:公司兼具制造能力、Osram 的股东背景、全球20 余个国家客户优势,转型LED 后出口、代工业务有望迅速放量,再添增长动力。

  风险因素。照明行业短期竞争加剧的风险;全球LED 照明推广不及预期的风险;公司渠道拓展速度不及预期的风险。

  盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.33、0.40 和0.55 元,当前股价对应PE 分别为22X、18X、13X,显著低于可比公司平均水平。基于保守原则,考虑公司LED 业务刚起步且占比仍偏低,我们给予10.0 元的目标价,对应2013-2015 年PE 分别为30X、25X、18X。公司拥有50 余年积淀的品牌、A 股最强的渠道和充沛的现金流,,我们认为公司基本面存在超预期可能,兼具渠道稀缺性、成长性与安全边际,首次覆盖给予“买入”评级。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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