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新三板“泡沫破灭”?新三板LED照明企业还有没有未来?

2015-07-28 10:25
华静一
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  变大、变大、变大!

  有些市场赚的是博弈的钱,也就是估值提升的钱,典型的市场是创业板市场,创业板指从12年年底的585点上涨到15年二季度的4037,上涨了6.9倍,同比创业板指成分公司净利润从12年的141亿提升到2014年的224亿,即使考虑到15年的业绩预测,业绩三年也才上涨了2倍。也就是创业板的上涨主要是来自估值提升。

  而对于新三板市场的公司,不要指望赚估值提升的钱。我以前有过研究:赚一个公司从小到大的钱,远比赚一个公司从弱变强的钱要容易得多。特别是企业找到好的业务模式、增长点的话,净利润从500-1000万之间增长到5000万-1亿之间是比较容易的。

  而这个增长就有十倍以上的空间。彼得林奇就用过这个投资模式,在市场中买入很多小的成长公司,等这些公司长大了,机构都来买,彼得林奇卖给他们,然后继续不断寻找小的成长公司。

  想赚估值提升博弈的钱,去A股,想赚公司从小到大的钱,来新三板。

  定增、定增、定增!

  几个月前,大家为了拿到定增的股票无所不用其极,但是一旦泡沫过后,我发现了一个现象就是,定增未必赚钱,有价差的还容易大跌,特别是新三板定增没有锁定期,只要有价差,股价一定会大跌,跌到甚至跌穿最近一次的定增价。

  我不喜欢上市公司动不动就依靠增发获得现金来增长,除非有必要。

  几个月前,我们还惭愧关系不够铁,拿不到很多好公司的定增,现在欣喜的发现,从市场上买的价格比定增价还便宜很多,并且,买得到量。

  我认为未来很有可能有锁定期(我们的研究认为锁定期一年大概可以折价13%,两年26%,三年40%),否则如果没有锁定期,折价太多,就是公司放任自己的股价大跌。未来已经做市的股票进行定增,应该很难有定增折价,更多应该是在股价附近增发。

  我们新三板研究团队记录了很多的定增破发事件(比如陆道股份,做市前定增价33元,做市后不久就跌破定增价,众多这样的案例预示着做市前靠定增价差套利的模式很难存在),定增取消事件(比如分豆教取消了6月9日发布的股票发行预案,主要还是股价跌的没人认购了),增发倒挂事件(比如,海源达公告定增机构获得增发价为每股5.9元,而目前股价才4.8元)。

  很多公司认识到没有锁定期的折价都会导致股价大跌,因此现在定增价都开始在股价附近,但是习惯了套利的机构在估值能力上就比较弱,导致很多公司定增发不出去,比如磐合科仪向不确定对象询价发行价格区间 24.00-30.00 元,而目前股价24.5元左右,估计就很难发行成功。

  年报、年报、年报!

  公司投资在选股和证券研究上利用多种投资线索,但无论A股,港股,美股,还是新三板选股,我们最看重的线索是上市公司的公告和年报,巴菲特也说,他每年要阅读上万份年报,年报不仅有关于公司特点、优势、风险等的说明,还有很多重要的信息。

  举个例子,我阅读新三板公司深科达的2014年年报,公司在年报里公布了未来两年的经营计划:“公司进入高速发展期,成长性溢价显著。

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