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GE重建之后的最终形态与目标是什么?

2016-03-03 00:04
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  资产剥离:利益最大化

  2016年1月15日,海尔集团以54亿美元的价格并购GE的家电业务。这毫无疑问是GE在宣布并购阿尔斯通、剥离金融业务之后,进行的最大规模业务调整。

  这样一场“事先张扬”的并购并没有什么悬念。在2014年伊莱克斯试图收购GE家电业务未遂(因为反垄断的原因,伊莱克斯的收购被美国司法部叫停)之后,来自中国的买家几乎就是GE唯一的选择。

  去年12月22日,GE家电业务重新出售的全球首轮招标展开,预计规模超30亿美元。海尔、美的均参与了GE家电业务新一轮的收购出价。最终海尔笑到了最后。

  有关这一起并购的积极意义,我想在这里已经没有重复的必要。但是值得引起注意的是,海尔最终的并购价格54亿美元足足比2014年伊莱克斯的33亿美元出价高出了60多个百分点。

  在伊莱克斯并购失败,GE亟需找到新买家的情况下,如此大规模的溢价令人疑惑。并且,当我们仔细观察GE家电在过去几年的财务情况,会发现,GE家电的业绩并不突出。利润率只有5%。

  

  虽然GE家电业务历史悠久,却只局限于区域市场。2013年,GE家电业务的销售额为57亿美元,其中的90%销售是在美国。

  但它对于专业的家电制造商来说,却是一块诱人的蛋糕。无论谁只要争得了这款业务就等于在全球第二大家电市场——北美地区占据了一席之地。这也是海尔不惜高额溢价拿下GE家电的原因。

  

  抛开这笔并购对家电和海尔的影响。我们可以看出GE或者说伊梅尔特对与剥离资产的精打细算。

  家电只是GE剥离资产的一小部分,金融才是GE庞大资产剥离计划中最重要的部分。而GE剥离金融资产的真正原因只是因为伊梅尔特想要让GE重新回归成为制造业企业么?答案显然是否定的。

  根据GE年报可以发现,GE金融板块收入已经呈现出逐年下降的趋势。在GE总收入中所占的比重也大大缩水。

  或许用“狡兔死,走狗烹”来形容过于激烈。但金融业务在2008年的金融危机中遭受重创,并无法再为GE创造出更多的价值也是不争的事实。

  那么,为什么选择在这个时候剥离金融板块?伊梅尔特给出的答案是:现在是卖方市场。“现在是出售金融资产的窗口期,市场中有很多大买家,比如私募股权公司。”

  也许在外界看来,无论是金融业务还是家电业务,都远没有到全面亏损,不得不剥离的地步。但是伊梅尔特和他的团队还是毅然决然地按照计划将这些非主业板块尽快剥离了。这样做也许是收到了2005年被迫出售保险业务的影响。

  2005年,GE宣布将旗下大部分保险业务出售给瑞士再保险公司,交易价格为总计85亿美元的有价证券、现金加债务。

  这绝称不上是一笔成功的资产剥离。从2001年到2005年,GE保险业务持续亏了数亿美元。

  未能及早剥离保险业务让GE蒙受了损失,也让伊梅尔特和他的团队意识到,一旦有意剥离业务,就应该在资产处在高位的时候就进行。

  仅仅2年之后,GE就用塑料业务的出售挽回了在保险业务出售上的颜面。2007年,GE将塑料业务出售给沙特基础工业公司。

  要知道,2006年,GE塑料业务的收入还高达66亿美元。但是GE敏锐的感觉到,2006年塑料业务的利润已经从上一年的8.67亿美元降低到了6.74亿美元,跌幅高达22%。于是果断出售给沙特基础工业公司,售价甚至比市场预期的100亿美元还要高,最终达到了116亿美元。

  果断的在市场高点将非主业资产出售,不仅可以为GE避免亏损,增加年度收益。更重要的是,这为伊梅尔特的重组计划提供了必不可少的条件——充沛的现金流。

  手握重金的GE可以为自己重组计划有更多的选择。尽管GE宣布了有关主业变化的巨大变革,但是有关资产结构的变化是渐进式的。按照伊梅尔特的说法,“我多年来一直致力于调整GE的资产结构更向工业领域倾斜。目前公司的财务资源和管理,会更多的向我们已经领先的高新技术领域增加。”

  对阿尔斯通的并购毫无疑问就符合伊梅尔特有关“高新技术领域”的定义。那么这样一场“世纪并购”和GE的重建计划又有哪些密切的联系?

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