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国星光电:打造全面发展的LED企业

导读: 2015年的残酷竞争再度促使部分LED企业陆续退出市场或者放缓扩产计划,至2016年上半年,行业景气度已明显回升,部分品种出现供不应求现象,价格开始止跌回升,企业盈利出现改善。2016年上半年,23家LED上市公司营业总收入同比增长26.79%,营业利润同比增长17.52%。

  大洗牌后行业供需关系改善。受2009至2010年产品大幅涨价影响,LED行业经历一波大幅扩产,导致此后行业产能严重过剩。经历5年多时间的充分竞争,部分企业及其产能逐步退出市场,尤其是近两年,LED行业出现的并购热潮,不仅有产业内纵、横向整合,也有不少“跨界”融合。仅2015年,LED行业共发生46起重要的并购整合交易,其中披露的交易总金额近400亿元人民币,产业集中度进一步提高。由于供给产能较多,积累释放较快,2015年LED产品全线陷入价格竞争,芯片、封装器件价格降幅均在30%以上。尽管需求持续快速扩张,LED芯片、器件产量增幅分别超过40%、50%,但行业总产值仅为4245亿元,同比增长21%,增速明显下降。且行业再度陷入增收不增利状态。23家LED上市公司2015年营业总收入同比增长22.47%,但营业利润同比下滑10.33%。

  2015年的残酷竞争再度促使部分LED企业陆续退出市场或者放缓扩产计划,至2016年上半年,行业景气度已明显回升,部分品种出现供不应求现象,价格开始止跌回升,企业盈利出现改善。2016年上半年,23家LED上市公司营业总收入同比增长26.79%,营业利润同比增长17.52%。

  作为封装领域龙头企业,国星光电在小间距市场优势突出。公司起步于LED封装,并全面布局LED产业链,涉足上游芯片、中游封装及下游应用各领域。2016年上半年,公司共实现销售收入10.55亿元,同比增长16.36%;实现净利润0.95亿元,同比增长13.23%。尽管综合毛利率同比下降了0.8个百分点,但剔除芯片因素,公司封装业务的毛利率同比已有小幅回升。

  公司是封装领域的龙头企业,规模仅次于木林森和厦门信达,居国内行业前三。2016年上半年公司封装业务收入9.36亿元,占总收入的比重达88.94%其中,指示器件、显示屏及通用照明器件的收入各占1/3。芯片及应用产品收入合计占公司总收入的11.06%。

  公司的显示屏封装器件以小间距产品为主,目前已开发小尺寸户内小间距高密0808/0606、户外高防高密1921器件,实现了户内P2/户外P4以下小间距高密显示屏,在国内显示封装领域保持了领先地位。LEDinside预估,未来2年,室内LED显示屏每平方米平均使用LED数量将自2015年的6万颗内上升到27万颗,预计到2021年小间距LED消耗将达1898亿颗粒,年复合成长率高达46%,产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元,年复合成长率可达21%;户外LED的消耗数量将从2015年的936亿颗成长到2021年的2864亿颗,年复合成长率达20%。公司有望显著受益小间距屏市场的高增长。

  成本上升及需求释放双重推动,价格有望长期趋稳回升。自2016年5月份晶电调升芯片价格,到8月,三安光电中小尺寸产品价格上浮10%,华灿光电对利润较低的产品进行了相应的调整;木林森、国星光电等对显示屏用RGB灯珠提价10%左右。LED行业结束多年的价格持续下跌,自2010年以来首次出现价格回升。主要原因,一是成本上升,上游材料价格止跌反弹,衬底较6月提升30%以上,黄金较年初提升27%以上,人工成本亦有所上升等;二是下游需求持续增长,而产能供给经历12年、15年两轮淘汰后扩张速度已明显放缓。根据台湾晶电9月初的反馈,其订单和产能已出现缺口,其中,蓝光LED 9月已排满、红光LED则已排到11月。

  我们认为,2015年的激烈竞争已再度促使LED企业理性看待行业发展,相当部分退出或转型的企业短期内重返LED行业或盲目再度扩展的概率较小,LED行业有望进入长期理性发展阶段,预计企业盈利能力将企稳提升。

  聚焦LED产业,坚持上下游一体化的发展思路。国星光电未来拟专注于LED产业,深耕LED显示、照明、背光等领域,秉承上下游一体化的发展思路,致力于打造成为全面发展的LED企业。上游芯片领域,目前公司拥有MOCVD共31台,其中国星半导体(公司持股71.76%)20台、亚威朗(公司持股62.5%)11台,约能满足公司三之一的芯片需求。公司的芯片现处于满产状态,未来将继续扩产以期通过规模效应降低成本,并同时满足公司封装需求。

  下游应用领域,国星光电则继续完善渠道布局,已在全国拥有照明销售渠道网点1000多个,核心经销商数量800余家。与佛山照明的同业竞争问题,按实际控制人广晟资产的承诺,将在2017年7月之前得到解决。未来公司与佛山照明之间有望充分发挥各自优势,实现协同发展。

  目前,LED行业已度过最艰难的阶段,国星光电作为封装领域的优势企业,未来有望保持长期稳定发展。

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